华体会电竞:电气金属之二·铝钎焊复合材料:水冷板结构创新开启行业新格局

  “麒麟”发布开启高倍率快充电芯元年,水冷板突破性结构创新开启铝钎焊复合材料新时代,2022-2025年年需求CAGR约55%。液冷系统是新能源车安全稳定与电芯实现高功率充放电的基石。相较燃油车,动力电池热管理系统带来水冷板铝钎焊复合材料单车用量提升约10kg以上;宁德发布“麒麟”电池通过结构创新将水冷板由横式单面工况集成到立式结构,使水冷板装机量提升一倍,换热面提升至原有4倍。一方面解决了4C高功率快充所面临的“热扩散”问题,另一方面,通过将水冷板与缓震材料、固定材料集成进一步挖掘PACK结构裕度,进一步提升体积利用率突破72%,实现1000km长续航+4C快充性能提升。我们认为,未来长续航、超快充将对电芯热管理系统提出更高要求,对应水冷板单车用量有望持续提升,预计2022-2025年新能源车水冷板需求量将由24万吨增至74万吨,CAGR达46%;其中动力电池水冷板需求量预计由13万吨增至47万吨,CAGR达55%。

  钎焊铝合金复合材料行业集中度高,高定制化、高SKU生产模式构筑高壁垒。目前国内铝钎焊复合材料供应商主要包括格朗吉斯、银邦股份、华峰铝业等,行业集中度较高,而在宽幅EV水冷板细分领域具备供应能力的企业更少。通常下游电芯厂家在产品开发阶段与板材企业形成深度合作,产品定制化程度高,包括组分设计、产线认证、产品送样、爬产能及提升良率,整体时间周期长达3年以上,对新进入者构成极高资质认证壁垒。

  银邦股份:EV铝钎焊复合材料龙头,水冷板领域先发优势显著。公司2006年率先完成铝热传输复合材料国产化研发,2021年产销量达15万吨。公司自2018年起参与客户新能源车热交换系统研发,顺利切入主流供应链,2021年汽车换热领域营收占比73%,其中新能源车占比17%,2022年Q1占比进一步提升至23%;动力电池客户目前已向宁德时代、比亚迪、长城汽车、大众、上汽、吉利等知名企业直接或间接批量供货,2022年4月,公司与宁德时代签署合作备忘录,拟2022-2026年5年期间直接或间接向宁德时代合计供应水冷板材料不低于36万吨,年均7.2万吨,占公司现有年产能的40%。

  华峰铝业:聚焦铝热传输材料&新能源汽车用电池料,现有产能约35万吨,重庆基地在建15万吨。目前上海地区拥有产能14-15万吨/年,重庆拥有产能20万吨/年,重庆基地具备2.1m大宽幅铝板冷轧能力。2022年公司借助重庆地处西南地区的区位优势,拟定增募资建设年产15万吨/年新能源汽车专用高端铝板带箔项目,预计公司2025年总产能将达到约50万吨/年。

  格朗吉斯:瑞典老牌铝热传输复合材料企业,现有产能58万吨,2023年规划64万吨总产能。公司欧洲、美洲、亚洲工厂合计拥有58万吨总产能,规划2023年之前于波兰科宁工厂和瑞典工厂新增6万吨产能,总产能达到64万吨。公司业务发展均衡,目前铝合金产品主要应用汽车、暖通空调、专用包装等领域,其中汽车与暖通空调复合材料销量占比达62%。

  风险提示:技术路径变更风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;下游需求不及预期风险;需求空间测算误差风险。